无为富卫集团四闯港股IPO：通过私募股权融资及次级债“续命” 勉强扭亏背后财务表现仍欠佳

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出品：新浪财经上市公司研究院

无为作者：喜乐

无为近(🏧)日，富卫集团有限公司（以下简称“富卫集团”）(👮)四度向港交所递(🎸)交了上市申(🕖)请，拟在港交所主板挂牌上市，由摩根士丹利及高盛担任联席保荐人。

无为富卫集团是(📮)一家泛亚洲人寿保险公司，采用以客为先及数码赋能的模式。公司目前已在泛亚地区建立业务，遍布香港（及澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本及新兴市场（包括菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚）。富卫集团采用多渠道分销模式，投资于数码基础设施及数据分析能力，并扩大合作及转介机会。

无为富卫集团在亚洲市场的版图扩张主要依赖收购策略。2013年，李嘉诚(🍂)次子李泽楷收购荷兰国际集团香港、澳门及泰国保险业务。自2015年起，富卫集团先后收购PT Finansial Wiramitra Danadyaksa、Shenton Insurance、(🦓)Great Eastern Life越南分公司、AIG富士生命保险、HSBC Amanah Takaful、泰国汇商银行人寿、VCLI、大都会人寿保险、PT Commonwealth Life、(❄)Bangkok Life Assurance等保险公司进入印尼、(🚡)新加坡、越南、日本、马来西亚、泰国、柬埔寨等多个国际保险市场。

无为然而，富(📙)卫集团的IPO之路堪称(💑)一波三(🆕)折。自2021年起，其先后在美国纽交所及港交(🎨)所递交招股书，但由于地缘政治、资本市场低迷、公司业绩承压等原因，上市进程屡屡受阻。为了维持日常运营及业务扩张，富卫集团多次通过私募股权融资及次级债“续命”，随着2024年盈利转正，富卫集团再次在港交所递交上市申请，然而其财务状况仍堪忧，能否获得市场认可尚待观察。

IPO之路一波三折 通过私募股权融资(🚝)及次级债“续命”

2021年9月，富卫集团在(🔸)美国纽交所公开递交招股书，预期融资规模高达30亿美元。同年12月，美国证监会通过《外国公司问责法案》，投资者对中美关系担忧加剧，富卫集团随即撤回美股上市申请。

无为富卫集团终止美股上市计划后，将目光转至港交所，并于2022年2月、2022年9月、2023年3月在港交所递交上市申请，预期融资规模降至10亿美元。不过(🦗)，期间由于港股市场持续低迷，投资者对公司持续亏损的业绩持谨慎态度，始终未能如愿完成上市。

2025年香港一、二级市场回暖，富卫集团抓住窗口于5月份第四次向香港联交所(🆗)递交上市申请。值得注意的是，此前(💉)三次上市申请的联席保荐人包括摩根士丹利、高盛、招银国际及摩根大通，而本次上市申请中联席保荐人仅剩摩根士丹利及高盛，另外两家保荐人的退任原因引发市场猜测。

在此期间，富卫集团为了维持其原有业务及新市场拓展，于2021-2022年期间通过私募股权融资筹集18亿美元，并于2024年发行9亿美元五年期次级票据及6亿美元7年期的次级债券，合计共33亿美元为“续命”。此外，富卫集团还于2025年3月27日向港交所申请50亿美元中期票据，引发市场对其资金需求的担忧。

无为扭亏为盈背后财务状况表现欠佳

2022-2024年，富卫集团净保险及投资业绩分别为4.93亿美元、0.47亿美元和9.11亿美元，净利润分别为-3.2亿美元、-7.17亿美元和0.1亿美元。富卫集团在招股书中解释称，2023年较高的净亏损，主要是由于不利的(🚜)资本市场变动以及出售与日本Athene再保险交易相关的金融投资产生的投资亏损。

无为2024年，公司净利润(🍳)虽然扭亏为盈，但也仅录得0.1亿美元的净利润，且其主要(💄)来源于净投资业绩的改善，从2023年的-6.32亿美元至2024年的2.41亿美元。而其最重要的保险服务业绩甚至还有一定程度的下滑，从2023年(🔺)的6.79亿美元下滑至2024年的6.70亿美元。

无为此外，富卫集团债务高企，2022年至2024年末的资产负债率分别为83.22%、85.51%及87.31%，逐年(🐝)攀升。富卫集团还另外计划(🔶)自2025年3月27日起计为期12个月向专业投资者发售50亿美元中期票据，资产负债率还有(🎹)可能进一步攀高。富卫集团也在招股书中坦(💝)言：我们的债务水平可能对股份持有人产生重大影响，并对我们的业务及未来营运产生重大影响。

无为截至2024年末，富卫集团经营现金流净额和现金及现金等价物分别为5.26亿美元、16.87亿美元，较上年同期的6.29亿美元、20.08亿美元均大幅下降。根据招股书披露，富卫集团经营现金流净额还包括日常保险业务过程中购买并出售金融投资(😂)的现金流动。考虑到资本市场投资收(🕋)益的不确定性，富卫集团可能会在未来期间的综合现金流(♓)量表中呈报经营活动的现金流出净额。